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中国银河点评洪涛股份:盈利能力持续提升,新领域拓展显成
来源:管理员更新时间:2014-09-24 浏览次数:0
        业绩增长持续,新业务布局初显成效。公司27日发布14年半年报:公司14H1实现营业收入18.29亿元,同比增长25.84%,归属于上市股东净利润1.48亿元,同增40.73%,实现每股收益0.21元,符合我们预期。14年上半年公司通过中装新闻开展职业教育及家装电商业务,实现营收约341.83万元,新业务拓展初显成效,下半年有望加速落地。公司同时公告14年1-9月预增区间30%-50%,高增长持续。
       盈利能力创历史新高,区域拓展持续深化。14H1公司分别实现综合毛利率、净利率19.20%、8.10%,分别同比提高1.25pct、0.86pct,双双创历史新高。公司聚焦高端装饰业务领域,订单选择上保持公装精品路线,项目质量保证毛利率得以持续提升。公司ERP系统在13年11月上线,工程、营销、财务、人员等综合管理体系效率改善明显,使盈利能力逐步提升。公司销售费用率提升0.13pct至1.97%,源于公司加强市场开拓力度,目前在全国已有39家分公司,区域拓展深化。管理费用率同比提升0.45pct,主要是本期摊销股权激励费用增长所致。财务费用率提升0.50pct至0.41%,我们判断主要是公司13年11月发行2亿元短融使利息支出有所增加。同期资产减值损失率增加0.23pct至1.73%,主要由于业务规模不断增长使应收账款增加从而使坏账计提准备有所增加导致。
       经营现金流净额有所改善,应收账款增幅较快。公司14H1实现经营现金流净额-1.13亿元,同比提高36.71%,期末应收账款达31.11亿元,同比增长79.15%,快于同期收入增速,14H1收现比为66.81%,同比略降约0.77pct。我们判断公司业务规模的不断增长以及区域扩张的深化,使回款能力得到阶段性制约,我们预计未来随着公司深化区域营销与提升异地项目管控能力,项目回款质量将逐步改善。
       传统装饰业务优势延续,职业教育、家装与建材电商业务开拓成长新空间。(1)高端装饰领域优势明显,报告期内五星级酒店订单持续高增长,承接十余项大型文化建筑项目,同时在交通枢纽、医院、学校、商业、养老地产类项目也均有斩获,实现了高端装饰市场的全面发展。(2)公司14年3月收购中装新网53%股权,通过此平台布局职业培训、家装和小公装B2C电商服务、公装企业装饰建材B2B电商服务。开创公司业务新模式,延伸装饰产业链,极大拓宽公司成长空间,长期提升公司估值。(3)同年7月以2500万元收购并增资取得上海同筑55%股权,标的公司为专注于BIM咨询服务的技术密集型企业,可提供工程建设管理和运维提供全寿命期专业化、个性化服务。公司可利用BIM技术应用进一步加强传统业务优势,同时与在线职业教育布局形成协同效应。
       盈利预测和估值:我们判断公司下半年订单增速稳健向上,新领域业务将加速落地,预计公司2014-16年EPS为0.57元、0.80元和1.27元,给予2014年20倍PE,目标价11.4元,维持“推荐”评级。

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